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油脂将以振荡上行为主
发布时间:2021-11-23        浏览次数:        

  虽然近期发布的美国农业部11月报告整体利空,但油脂市场仍然顽强上行,笔者认为,虽然市场目前还没有向上突破,但是整体偏强的格局已经不会改变。

  美国农业部11月供需报告整体呈现利空影响,不过潜在利多也值得关注,可以说多空因素都比较突出。利空的方面是单产调高的幅度较大,11月报告中达到2.91吨/公顷,远高于10月的2.85吨/公顷,这也导致大豆产量大幅提高416万吨,这一数值超过了全球11月主要油籽结转库存增加值354吨,是11月报告的主要利空;利多的方面则是是需求的全面调高,从表中可以看出,主要油脂油料的国内消费预估全面上调,主要油脂调高82万吨,其中工业用量调高37万吨,主要植物籽提高160万吨。预计随着明年经济环境的进一步好转,油脂油料的工业和食用需求有望进一步调高。因此,虽然11月报告整体利空比较明显,但是需求的调整表明油脂油料市场的潜在利多同样明显,市场完全不需要悲观。

  美国天气日渐好转,根据最新的天气预报,美国近五日天气良好有利收割,而且美国收割已经完成80%以上,美豆天气炒作进入尾声。而南美天气近期比较干燥,尤其是阿根廷方面表现比较明显,播种进度受到延误,如果这种状况进一步持续,可能形成新的市场炒作题材,油脂市场仍然需要保留适当的风险升水。

  对于中国市场而言,日渐临近的大豆收储政策影响重大。上月有消息称中央部门要求11月10日前上报东北种植收益状况,目前已过截止日期,而玉米市场在11月11日传出相关传闻,这可能表明大豆收储政策也可能于近期出台。目前的整体预期是提高收购价,同时提高质量标准,这些都利多油脂市场;而且,今年收购方式可能借鉴菜籽政策,即由企业代工,国储收油。从菜油市场的经验来看,经过企业代工后的豆油流向国储,市场供应相对降低,但是豆粕只能通过企业流出市场,两者之间的强弱关系由此转变。另外,从统计角度来看,目前的油粕比的累积概率为25%左右,处于历史低位,有75%的可能向上扩大;第三,年末是一年中油脂的最大消费旺季,油脂走势可能会明显强于蛋白粕。综合而言,油粕之间可能存在着较好的套利机会。

  全球经济恢复状况已经没有太大疑问,接下来的问题在于,超常规刺激政策如何退出的问题。经济数据越好,退出的时机就越成熟。对于这一问题笔者认为主要取决于两个方面,一是经济恢复的巩固程度,其中一个重要的指标就是失业率出现拐点。虽然失业率向来滞后于经济恢复,但是如果失业率居高不下,甚至连创新高,这可能表明经济微观体——企业的信心仍然不足,而且失业率处于高位也会影响美联储加息决心,中国在紧盯美元的策略下也不会有大动作出台。最新数据显示美国失业率高达10.2%,显然美国很难积极退出刺激政策。第二个方面是通货膨胀的问题,温和的通胀确实有助于经济恢复,但是通胀程度过大可能反而会使经济体再受重挫。从目前的数据来看,当前经济中确实存在着一定的通货膨胀的压力,虽然CPI同比仍处于负值,但是环比已经连续5月上扬,考虑到去年价格水平即使对健康经济体也难以承受,因此今年用环比分析更加切合实际,这也是各国开始连续微调退出,甚至部分国家开始加息的原因所在。在这样一种背景下,美元和原油走势也变得格外重要,虽然美国已经转向出口战略,但是美元的过度贬值可能引发通胀恶化,接下来存在反弹的需求;原油价格则以处于75—85之间较为理想,过高的价格对当前脆弱的经济体来说难以承受,最终促使各国提前退出策略;而过低的价格则可能引发通缩预期或经济体第二次探底担忧。

  综合以上几点分析,笔者认为,虽然美国农业部报告总体利空,但是难以掩盖其中潜在的利多因素,而且利多因素有扩大的可能,受此影响油脂市场可能会继续振荡上行;中国方面也会受消费旺季和政策因素支撑追随向上,收储的具体方式可能带来油粕套利机会。不过,外围市场影响仍值得密切关注,美元和原油可能会产生一定压力。